初露矛头，明月镜片：眼镜镜片行业市场范围超千亿元，出息宽广

（报告出品方/分析师：西部证券吴天昊）

一、公司是一站式办事体系镜片品牌企业

1.1 公司汗青沿革：光电发迹，2006年完成转型

公司创建多年，研发武艺成熟且完满。

公司建立于2002年9月17日，前身为江苏明月光电科技仅限公司，法定代表人谢公晚。

建立时，公司注册本钱为102万美元，为中外合资策划企业。公司于2006年创建起镜片质料和消费企业，2014年公司占领行业困难，研发射1.71高折射率低色散镜片。

2015年公司在新加坡创建国际业务部总部，迈出了举世化的第一步。

2018年公司建立院士事情站和光学研讨中央。

2021年12月公司在 A 股创业板上市，召募资金7.9亿元；并且在同年推出了青少年眺望办理镜片“轻松控”和“轻松控 Pro”，2022年上半年公布了别的4款眺望防控新品。

1.2 股权布局和公司中心武艺职员

1.2.1 股权布局：谢公晚及家报答实践控制人，算计持有公司61.21%的股份

谢公晚、谢公兴兄弟和妹夫曾少华控制公司，公司股权布局安定。公司实践控制报报答公晚、谢公兴及曾少华，算计持股 61.21%；谢公晚、谢公兴系兄弟干系，曾少华系谢公晚妹妹之夫妇。志明办理与志远办理为员工持股平台，持有明月镜片3.34%股份。

1.2.2 办理层和中心职员

公司办理层和中心武艺职员履历丰厚。

公司办理层跟随公司多年，具有丰厚的从业履历。中心武艺职员才能出色，专业功底踏实。谢公晚是公司法定代表人，最初为明月光电实行董事。在办理层中，谢公兴、朱海峰同属公司中心武艺职员之列，卖力公司研发体系创建和研发朝向的确定。

1.3 公司积年业绩稳步增长，各项财务目标妥当

公司积年业务收入妥当上升，归母净利润同比增速有分明提高。

2017-2021 年业务总收入呈增长态势，年复合增长率为 7.83%。固然在 2020 年受疫情影响，有所下降，但是2021年收入达 5.76 亿，规复增长态势。2022H1 收入 2.86 亿元，较客岁同期增长 5.34%。

归母净利润增速远凌驾收入增速，2017-2021 年，CAGR 为 48.2%，系公司产物布局晋级，高毛利的中高折射率镜片收入占比逐年提升。公司新推出的高毛利润的眺望办理产物需求上升，2022H1 归母净利润达 0.52 亿元，较客岁同期增长 53.05%。

镜片奉献主要收入，眼镜业务提高敏捷。

镜片为公司主要收入泉源，镜片收入逐年递增，系镜片产物布局调停，中高折射率产物占比增长招致单价提升；2017-2021 年镜片单价年复合增速为5.72%，但所占收入比重逐年低落，由2017年的84.9%降至2022H1的74.3%。

由于质料产物单价上增，原质料贩卖业务占比提升至 11%支配。

眼镜业务增长敏捷，由 2017 年的 593 万元，增至 2021 年的 5553 万元，年复合增长率为 74.9%，2022H1 占比 7.89%，电商平台自营旗舰店成镜销量快速增长所致。

镜架业务占比力小，2022H1 占比仅为 0.5%；其他项目主要包含眼视光培训、来架加工等业务，占比力小，不敷 1%，现在公司已不再从事眼视光培训业务。

公司业务聚焦国内市场。

公司深耕中国大陆市场多年，中国大海洋区奉献公司 90%以上收入，是公司主要市场，2017-2021年收入年复合增速为 9.4%，2021年收入达 5.37 亿元。

大海洋区所占收入比重自2018年开头逐年递增，2021年所占收入比重为 94.42%；外洋地区主要为东南方亚，2015年公司在新加坡创建了国际业务总部。并且境外贩卖以贴牌镜片和成镜为主。外洋地区收入及占比自2018年今后呈小幅紧缩，2021年占收入比重 6.58%。

公司用度率安定，贩卖用度率呈下降趋向。

2017-2021年公司总用度率从 31.4%上升到35.8%，较安定，此中贩卖用度率较高，系公司打造“明月”品牌的倾销宣传用度，2017-2021年贩卖用度年复合增长率 22.67%；办理用度逐年增长，比年占比呈增长趋向，由于公司仍处于快速提高阶段，对高管及局部中心员工举行了股权勉励，别的延聘专业机构举行扣问办事。研发用度率动摇较小安定在 3%支配，2017-2021 年，研发用度年复合增速为 4.13%。

公司综合毛利率和净利率逐年提升。

公司从 2019 年退去价格战并经过产物布局晋级，打造“明月品牌”，国产中高端品牌，毛利率和净利率逐年提升，净利率从 2017 年 5.1%逐年提升至 2021 年 15.9%，净利润 CAGR 约 48.6%。

将来随着高毛利功效性、定制性镜片的放量，叠加贩卖用度率和办理用度率边沿向下，净利率可能坚持向上趋向。

镜片、镜架和眼镜的毛利持续增长，拉动公司全体毛利率持续增长。2022H1 公司综合毛利率达 53.5%。

镜片毛利率高于公司综合毛利率，从 2017 年的 43.73%增至 2022H1 的 59.42%；原质料贩卖毛利率一直低于综合毛利率，2020-2022H1 丙烯醇、DMT 等质料持续涨钱，招致质料贩卖毛利率持续下降。公司贩卖净利润自 2017-2022H1 不休呈上升趋向。2022H1 净利率到达了 20.18%。

偿债才能精良，资产欠债率康健。

偿债才能目标妥当，是非期偿债才能均较强。2017-2022H1 公司资产欠债率逐年下降，策划妥当，偿债才能强。2017-2022H1 公司活动比率、速动比率、现金比率均呈逐年上升趋向，资产变现才能强，活动性风险低。

二、举世眼镜市场呈高景气态势，市场范围逐年增长

2.1 举世眼镜产物市场范围持续增长

举世眼镜市场范围超千亿美元。

传统眼镜产物包含眼镜镜片、眼镜框架、太阳镜和隐形眼镜等。现在举世眼镜产物市场范围坚持精良增长态势，2014-2019 年，年复合增长率 2.6%，将来将坚持稳步增长，估计到 2023 年市场范围可达 1396 亿美元，2019-2023 年市场范围年复合增速为 2.03%。

欧洲和美洲市场占举世市场份额凌驾 60%。

亚洲、美洲和欧洲是举世眼镜产物三大消耗市场。

亚洲地区固然是举世最大的产物置办市场，但是贩卖的眼镜产物代价较低，市场范围低于美洲和欧洲。

举世眼镜市场范围以西欧为主，估计将来坚持此态势，此中，占比最多的为美洲市场，2023 年占比 34.7%；欧洲占比 30.4%；澳洲与大洋洲及非洲市场范围较小，占比分散为 4.2%和 2.1%；2014-2023 年，西欧市场范围占比小幅下降，亚洲市场范围占比逐年增长。

据举世调研机构 Statista 估计，亚洲市场范围年复合增长率为 1.55%，2014 年占比 24.9%，估计 2023 年可达 28.6%，市场范围可达 399 亿美元。

2.2 中国眼镜市场范围近千亿，人均眼镜消耗增速凌驾举世均匀

中国凌驾 10 亿眼科疾病患者，眼镜市场范围近千亿元。

天下卫生构造数据体现，中国眺望患者人数多达 6 亿，患白内障人群（45 岁以上）1.8 亿人，老视生齿达 4.5 亿，中国眼科疾病案例逐年增长。

眺望和老视成绩日趋严峻，中国眼镜产物市场范围也逐年增长。Euromonitor International 数据体现，2014-2018 年中国眼镜产物市场范围年复合增速为 6.62%，2019 年达 833.28 亿元；估计 2023 年可达 1004.67 亿元，2018-2023 年年均复合增长率达 3.81%。

中国眼镜片人均置办量呈上升态势，估计由 2018 年的 9.23 副/百人增长至 2023 年的 10.83 副/百人，2018-2023 年年复合增长率 3.25%。

中国市场眼镜片销量逐年上升。

中国眼镜片贩卖范围不休攀升，Euromonitor International 估计2023年可达 1.57亿副。2014-2023 年年复合增长率4.21%；估计将来坚持增长态势，2014-2018 年和 2019-2023 年市场范围年复合增长率分散为 5.0%、3.5%。

中国眼镜市场人均付出额呈逐年上升的趋向。

依据 EuromonitorInternational 数据，2014-2019 年中国眼镜片人均付出年复合增速为 3%，高于兴旺国度及举世均匀水平。2019年，法国和德国人均付出分散为 60.5 和 52.28 美元；美国为 39.8 美元；巴西为 14.3 美元；中国仅为 3.14 美元。

据艾瑞扣问数据，西欧消耗者换镜周期广泛在 1 年以内，我国消耗者 1 年以内换镜周期占比仅 10.7%，1-2 年换镜周期的占比 69.1%，2 年以上换镜周期占比 20.2%。别的，西欧消耗者对太阳镜片、防紫外线、驾驶偏光、超韧功效等高端镜片的置办量较高。而国内消耗者置办的多为单一功效的常规片。

中国镜片市场人均置办量呈逐年上升的趋向。

2018 年前，中国眼镜片人均置办量低于全球均匀水平。

2018 年开头，渐渐提升并高于举世均匀水平（9 副/百人）。2019 年，欧洲每百人置办量为 47 副；美国为 25 副；日本为 12 副；巴西为 19 副，中国仅为 9 副。

中国眼镜片人均置办量逐年增长，2019-2023 年 CAGR 为 3.18%，估计 2023 年中国人均置办量为 11 副，凌驾举世均匀置办量约为 9 副。

随着我国人均收入不休提升，将来换镜周期频率和对高端功效性镜片的需求也将不休提升。

青少年眺望率居高不下，此中高中生为主要人群。

依据国度卫健委统计，2020 年，我国儿童青少年总体眺望率为52.7%，较2019年上升了2.5%；此中6岁儿童眺望率为14.3%，小学生为 35.6%，初中生为 71.1%，高中生为 80.5%。

2018 年教导部和卫健委等部分团结印发了《综合防控儿童青少年眺望实行方案》，将儿童青少年眺望防控事情、总体眺望率和体质康健情况归入当局绩效稽核目标，2030 年完成眺望率的分明下降，将 6 岁儿童眺望率控制在 3%支配，小学生眺望率控制在 38%以内，初中生眺望率下降到 60%以下，高中阶段学生眺望率下降到 70%以下。眺望防控与改正职责特别困难，中国眺望防控产物和眼镜市场需求强壮。

眺望青少年人数增长，推进离焦镜行业提高。

离焦镜实用人群为 6-18 岁青少年眺望人群；实践多为 8-14 岁少年儿童佩带使用。现阶段离焦镜处于导入期，将来发展空间宽广。现在离焦镜市场主要被依视路、蔡司、豪雅等外资占据。外资产物均价较高，一线都市消耗者承认度高，拥有更多的品牌溢价。

国内品牌处于高速发展阶段，与国际头部企业存在一定差距。长时来看，具有武艺上风、渠道上风的国产物牌，可能依靠其产物性价比、营销推行、快速呼应市场和研发才能，不休获取市场份额。

三、终端掩盖数万家门店，不休推出新产物

3.1 专业的镜片需求商，国自贩卖量抢先

公司业务涵盖整副眼镜。公司的业务涵盖了镜片、镜片质料、成镜、镜架等产物的研发、计划、消费和贩卖。眼镜由镜片和镜架构成，此中镜片发扬着保护眼睛和改正视力的紧张作用，镜片是最具武艺的中心范畴。

现在市面上最稀有的是树脂镜片，公司的中心产物正是中高等的光学树脂镜片，且以自有品牌为主。

多种树脂单体制造工艺武艺以前把握且完成量产。

公司已把握 1.60 及以下折射率树脂单体的全体工艺武艺，已到达批量消费条件，并已完成自主消费；公司使用便宜树脂单体消费的镜片产量算计占 70%以上。

公司最初的 1.60 折射率单体树脂所使用的配方、消费工艺和中心武艺来自于早前韩国 KOC 公布的原始武艺，如今公司的各项武艺和配方以前产生改动，改动包含但不限于调停环氧丙烯酸酯与乙烯单体的投入比例等。

公司已把握 1.67 折射率镜片配方及消费工艺。公司可经过外部定制办法由大中型化工场商举行批量消费；关于 1.71 折射率，公司已把握实行室制备干系树脂单体的配方及制备流程。仍必要对外采买的 1.67 和 1.71 折射率树脂单体主要需求商包含韩国 KOC、日本三井，现在韩国 KOC 以前被日本三井收买。

公司镜片折射率完全，掩盖各种消耗群体。

公司 1.71 高折射率低色散镜片为行业首推。在相反度数、直径的条件下，镜片折射率越高，则镜片的边沿厚度越薄，分量越轻，佩带越雅观、温馨。

公司收入在 2020 年受疫情影响较大，1.56，1.6，1.67，1.71 和 1.74 系列在 2020 年收入分散到达 2846 万元、4887 万元、2500 万元、2464 万元和 516 万元。

公司在售镜片产物含自有品牌和非自有品牌。

依据 statista 公布的统计数据体现，2019 年度，中国镜片销量为 2.2 亿片。

同期，明月镜片境自销量为 2897 万片，占国内镜片销量比例 13.1%。2021H1 公司直销自有品牌和非自有品牌镜片收入分散为 0.82 亿元和 0.51 亿元，占全体收入的 30.1%和 18.7%；经销自有品牌镜片收入 0.79 亿元，占全体收入的 28.9%。

直销的自有镜片品牌毛利率最高，2021H1 为 68.7%，其次是经销渠道中的自有镜片品牌，2021H1毛利率为59.5%，直销非自有镜片品牌毛利率最低，2021H1仅为38.4%。

比年公司加大了品牌推行力度，增速渠道扩张，并且有序退去过分竞争的低端低价市场。

公司自有品牌镜片价格逐年提升，且价格远高于市面上其他国产镜片。依据欧睿国际公布的《中国镜片行业白皮书》，2016-2020 年明月镜片一连五年中国大陆范围自销量（批发量）第一，2020 年明月镜片市场份额为 10.7%，唯逐一家批发量占比凌驾 10%的镜片品牌。

镜片和镜片质料业务均价皆展现逐年递增趋向。

镜片价格从 2017 年的 10.22 元/片到达 2021H1 的 17.5 元/片。一方面低折射率镜片以 1.56 及以下为主，1.60 及以上为高折射率镜片，折射率越高镜片越贵，公司毛利率最高（>70%）镜片产物为 1.71 系列，比年占比逐年提高趋向；另一方面，同一折射率镜片单价逐年提升。质料价格也不休呈上增态势，2021H1 增至 35.5 元/公斤。

公司别的两个业务成镜和镜架价格也随之水涨船高。

成镜价格在2017-2021H1展现上升趋向，2021H1 成镜均匀报价 176.1 元/副，高于2017年的 136.5 元/副。比年来镜架价格全体呈上升趋向，较2017年 21.3 元/副的价格，2021H1的均价为 58.7 元/副。

精密化消费及办理，优化产物布局。

2019年以来，镜片产能使用率有所下滑，主要系公司实行精益化消费办理，提高现有产线听从，并优化产物布局，过量低落局部产物的产量所致。

2017-2019年，镜片质料产销率一直凌驾 100%，是由于公司有局部单体质料系对外采买后分配或直接分装后对外贩卖，该局部不计入镜片质料产量。

3.2 把握镜片中心武艺，持续研讨投入支持公司业绩安定增长

为打造中心品牌，研发投入持续增长。

公司在镜片原质料、光学计划、膜层武艺及消费工艺等方面拥有多年的深沉积累。

为了持续坚持行业抢先，每年增长对产物的研发投入，与上海理工大学及庄松林院士团队、南京产业大学等着名高校及团队告竣产学研用互助，分散建立了“上海理工-明月镜片眼镜光学工程武艺研讨中央”、“院士事情站”以及“南京产业大学-明月光电新质料新武艺产业研讨所”，持续深化展开高折射率树脂单体等的研发创新事情。

前者专注于眼视光封建及其新质料武艺、光电新质料和激光防护质料与装备等方面的封建研讨使用。“院士事情站”经过对眼视光学中光学局部的研讨，研制出切合国人配戴的光学改正镜片，并对验光、定制、镜片参数查验等多环节举行深度优化。

公司研产消费人数占比过半，助力公司业绩安定增长。

公司员工总人数近1200人。此中消费职员占比53.6%，研发职员与贩卖职员占比分散3.9%、16.0%。研发及武艺职员169人，研发才能强壮。

比年来，公司员工人数有所变小，主要系公司对产物布局举行战略性调停、对消费线举行精益化、主动化调停。

公司拥有上百项专利，多项中心武艺。

停止2022年 6 月 30 日，公司拥有 142 项专利，此中 14 项创造专利、106 项实用新型专利、22项外表计划专利。

公司在消费镜片、镜片质料范畴拥有多项原始武艺，皆由本身学习和事情积累而成。

停止2021年上半年，公司拥有 4 种镜片武艺和 2 种树脂单体镜片质料中心武艺。公司光学软件及质料完成自研，为差别化产物研发创新构建了分明的竞争上风。

亚洲人的眼球布局与西欧人不同，使用习气也有较大差别，为此公司消费更切合中国人眼球布局和用眼习气的产物。

中心武艺：冲破传统的新型 1.71 折射率镜片。

1.71折射率镜片经过聚合历程中改良聚合物分子布局，补偿了高折射率质料天生色散度过高的缺陷，完成了镜片产物高折射率、低色散的双重优点，被中国轻产业团结会评为“创新消耗品”。

多项产物研发在研，为公司增长竞争力。

停止2021年上半年，公司有 1 项产物以前开头样品制造，有 3 项产物以前进入试消费阶段，别的另有多项产物在不同研讨阶段。公司的研发从未中缀，公司正在不休加强本身的产物竞争力。

公司于2021年推出眺望防控办理镜片。

眺望防控现在已上升到国度战略高度，儿童青少年眺望成绩严厉。现在眺望防控三种主要办法：角膜塑形镜（OK 镜）、低浓度阿托品滴眼液以及离焦框架眼镜。2021年下半年，明月镜片团结庄松林院士团队，协同推出青少年眺望防控镜片“轻松控”以及“轻松控 Pro”。停止 2022 年上半年已推出 8 款产物，下半年可能推出别的 2 款离焦镜。

公司接纳自研的 PMC 超亮质料，阿贝数高达40、透光率、耐磨性等功能优秀，接纳周边离焦眼轴控制武艺，将原本落在视网膜后的成像，经过镜片周边添加为中国孩子计划的离焦量，使周边地区成像落在视网膜前，构成膜前离焦，从而克制眼轴过快增长。

明月轻松控的视像区接纳非对称的 NasalSide 鼻侧视近区扩展武艺，明月将1295个平面微透镜（离焦区，恒等的正度数，思索儿童眺望储存功效）计划在镜片内外表，贴近眼球，更大化提升视野范围，微透镜度数恒定且不易磨损。

“轻松控”系列镜片97%以上单光镜片订单可以完成在 5 小时内快速交付，公司直接、直接互助线下终端门店数目数万家，现在已有七成客户开头贩卖“轻松控”系列产物。

3.3 终端掩盖万家门店，进一步提升品牌外貌

万店方案颠末多年提高，公司产物以前遍及举国线下门店。

公司从2019年开头推行万店方案，停止 2022H1，与公司直接和直接互助的线下终端门店数目达数万家。眼视光产物经销商客户 78 家，直销客户数千家，受权互助的电商企业数目近百家，公司万店方案公司万店方案持续举行中。

不休加大倾销宣传投入，扩展品牌影响力。

公司约请中国影戏家协会主席、国度一级演员陈道明为明月镜片的品牌总代言人，公司下半年或约请年轻顶流代言报答眺望防控产物做代言。

别的，公司还经过非诚勿扰、最强壮脑等综艺节目，在机场、高铁站、购物商超、电梯等投放倾销举行品牌宣传，提升品牌影响力。

公司不休推陈出新，晋级产物布局为消耗者提供功效化、定制化的眼镜新产物。依靠丰厚的产物履历、广泛的渠道上风和优秀的研发才能，现在公司已在举国范围内尤其是二线及以下都市拥有了较强的品牌影响力。

直销为主，经销为辅，团结自营的贩卖形式。

公司直销、经销、自营门店、直营电商平台多种贩卖渠道提高精良。直营电商包含淘宝自营店、天猫旗舰店和京东官方店。自营门店现在仅丹阳一家超等体验店，将来会在中心都市设立超等体验店。2021年之后公司不再有代销形式。

2021年公司直销、经销、自营门店和直营电商平台各自占比60.1%、30.3%、9.2%、0.4%。2022H1直销、经销、自营分散完成收入1.86亿元、0.75亿元和0.25亿元，占比分散为 65.0%、26.3%和8.7%。

公司的自营渠道提高迅猛。

镜片作为公司主业务务拥有最全的贩卖渠道。镜架、成镜和镜片质料只接纳直销渠道包含自营实体店、电商平台渠道。

经销商优化，全体收入提高。

2018-2021年，经销商数目有所低落，但是收入逐年增长，主要系公司进一步优化经销商布局所致，局部原经销商因未满意公司稽核要求、违反公司条约条款等缘故而停止互助。

停止2021年年底，公司经销形式客户有 78 家，经销收入1.75亿元，占比30.33%；直销形式客户 3262 家，收入 3.46 亿元，占比 60.1%。

2021H1直销毛利率达68.7%，而经销毛利率仅为59.5%。针对一致层次的镜片产物，公司对经销客户的供货价格是直销客户的 8 折支配。

过半经销与直销客户与公司互助凌驾 5 年以上。

2018-2020 年度，经销商客户中与公司互助时间凌驾 5 年的客户数目分散为 63 家、78 家和 70 家，收入占同期经销总收入比例分散为 62.2%、77.4%和 77.6%，占比高，客户粘性强。2018-2020 年度互助凌驾 5 年的直销客户数分散为 1562 家、1633 家、1619 家，分散占比 49.7%、53.8%、61.6%。

线下专卖店与超等体验店相团结，提高品牌着名度。

为扩展业务，提高品牌着名度，公司和眼镜店互助创建专位体验、专区体验、专柜体验和专卖店，提供多种视光体验道具，如：防蓝光镜片道具、1.71 镜片道具等。让消耗者全方位以为不同型号镜片的功效与优点，同时也优化了公司的办事水平。

四、红利猜测

4.1 紧张假定

4.1.1 主业务务收入及本钱猜测

1）镜片：现在公司提供的镜片产物包含1.56，1.60，1.67，1.71和1.74系列产物，是国内提供镜片产物最全盘的企业之一。

本年上半年各地受疫情影响，封控办法，而眼镜为终端店面贩卖为主，8 月开头各地又有零散疫情发作，局部地区进入静默形态。

我们估计2022-2024年收入增速为 2.80%/33.28%/22.91%，由于公司将来产物布局会渐渐提升，估计2022-2024年传统镜片毛利率为 60.19%/62.55%/64.54%。

2）原质料：收入占比逐年提升，一方面受疫情、国际场面、海运价格等要素影响国际国内石油等原质料价格上增公司并未相应抬价，取得更多客户，另一方面公司为三井的中国总署理商。

我们估计公司2022-2024年原质料收入增速 62.58%/10%/10%；本年公司为取得更多国内客户并未抬价，将来毛利率或维持在 30%，估计2022-2024年毛利率为 21.8%/30%/33%。

3）成镜和镜架产物：现在在公司收入占比力小，我们估计成镜2022-2024年收入增速为20%/20%/20%，毛利率维持在65%支配。

镜架 2022-2024 年收入增速为-12.79%/33.33%/25.00%，毛利率为45%/46%/48%。

4）其他主业务务和其他业务：收入占比逐年萎缩，我们估计每年约 600 万收入，毛利率30%。

4.1.2 用度猜测

从汗青上看公司全体用度率呈渐渐下降趋向，此中贩卖用度率、财务用度率呈持续下降趋势，范围效应凸显。

公司2022年因疫情封控，选择性丢弃一些倾销投放，将来随着定制化和功效化新产物的推出，或将约请年轻代言报答眺望防控产物代言，必要进一步投放倾销，我们估计2022-2024 年贩卖用度率为17.30%/18.50%/19.50%，办理用度率为12.75%/13.20%/13.50%。积年研发用度率较为安定，维持在3.1%支配。财务用度率较低。

4.1.3 红利猜测

在上述收入、本钱和用度假定条件下，我们估计公司2022-2024年完成业务收入6.40、8.20、9.90亿元，同比增长11.27%、27.99%、20.74%，完成归属于母公司的净利润1.07、1.49、1.88亿元，同比增长30.6%、39.0%、25.8%，对应2022-2024年公司EPS为0.80/1.11/1.40元。

4.2 估值

4.2.1 相对估值

公司为消耗行业企业，兼具消耗和医疗属性，因此我们拔取爱博医疗、欧普康视、爱尔眼科和佰仁医疗作为公司的可比公司，参考可比公司估值水平，我们以为明月镜片相较于行业内竞争对手公司拥有分明的竞争上风：

a）公司有镜片原质料消费才能，经过不休投入研发，推出眺望防控产物和其他功效性镜片，创建了眼镜范畴的研发壁垒；

b）一站式办事商，拥有各种折射率镜片，掩盖终端万家眼镜店，且本年开头创建医疗渠道贩卖团队。

c）自有品牌逐年推出新产物，品牌影响力逐年提升。基于可比公司估值水平，我们给予明月镜片2023年 60 倍 PE，估计公司2023年 EPS 为 1.11 元，对应公司2023年目标价格为 66.6元。

4.2.2 相对估值

接纳现金流折现法（DCF 估值法对公司举行估值），紧张假定如下：

1、无风险收益率：取无风险收益率为 10 年期国债在评价基准日的到期收益率 2.68%。

2、市场均匀风险收益率：接纳2017/09/01-2022/09/28五年创业板指数均匀收益率 8.0% 为市场均匀风险收益率。

3、风险系数β的盘算：经过 Wind 查询查询证监会行业类（医疗器具）行业公司的β值（标的指数为创业板的申万医疗器具）。

盘算后果：终极拔取加权剔除财务杠杆调停β为风险系数，即0.90。